2025年5月炭黑行業(yè)理論毛利環(huán)比提升，但仍未扭轉(zhuǎn)虧損局面。以山西市場(chǎng)為例，當(dāng)月炭黑N330平均即期理論生產(chǎn)毛利為-21元/噸，較4月增加178.73元/噸，同比改善504.76元/噸。虧損收窄主要受三方面影響：一是原料高溫煤焦油價(jià)格止跌回升，帶動(dòng)蒽油市場(chǎng)向好，炭黑成本上漲推動(dòng)企業(yè)提價(jià)，漲幅超過(guò)成本端；二是中上旬下游剛需及經(jīng)銷商低位備貨積極性提升，企業(yè)出貨加快、庫(kù)存下降，支撐挺價(jià)；三是漲價(jià)前下游已低價(jià)備貨，調(diào)漲后新單成交有限，制約利潤(rùn)修復(fù)空間，加上前期虧損基數(shù)大，5月仍處理論虧損狀態(tài)。

從價(jià)格走勢(shì)看，5月山西炭黑市場(chǎng)價(jià)格月均價(jià)環(huán)比下滑4.86%，而成本端高溫煤焦油跌幅7.33%，炭黑跌幅小于成本，虧損幅度因此收窄。

成本端波動(dòng)是關(guān)鍵因素。5月高溫煤焦油價(jià)格先抑后揚(yáng)，上旬因焦企開(kāi)工高位（國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷近76%），供應(yīng)充足但下游需求疲軟，價(jià)格區(qū)域分化；中旬受關(guān)稅政策利好、貿(mào)易商抄底及深加工開(kāi)工提升（5月底深加工開(kāi)工負(fù)荷50%，較4月增4個(gè)百分點(diǎn)）推動(dòng)，煤焦油價(jià)格上漲。炭黑企業(yè)因前期虧損承壓，跟漲意愿強(qiáng)，且中上旬接單改善、庫(kù)存回落，價(jià)格漲幅階段性超過(guò)煤焦油，部分轉(zhuǎn)嫁成本壓力。

供需端矛盾突出。5月炭黑行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷提升，但下游輪胎企業(yè)開(kāi)工下滑（半鋼胎月均開(kāi)工72.92%，較4月降3.97%；全鋼胎山東地區(qū)不足六成，降3.07%，非輪胎制品企業(yè)開(kāi)工也走低，炭黑消耗減緩。盡管月初關(guān)稅談判順利、炭黑價(jià)格低位時(shí)下游逢低采購(gòu)，中上旬補(bǔ)單改善出貨，但中下旬高價(jià)新單落地有限，制約利潤(rùn)修復(fù)。

展望6月，炭黑理論毛利或維持低位波動(dòng)。成本端，煤焦油連續(xù)上漲后，深加工利潤(rùn)壓縮疊加炭黑終端需求疲軟，下游接盤能力減弱，煤焦油或走弱，成本壓制趨緩；供需端，成本弱勢(shì)加重下游議價(jià)情緒，炭黑企業(yè)庫(kù)存尚可且虧損承壓，調(diào)降幅度或緩于成本下滑，利潤(rùn)獲一定支撐，但新單議價(jià)僵持、中下旬開(kāi)工提升帶來(lái)的庫(kù)存增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)，仍將限制利潤(rùn)空間，行業(yè)或維持低位波動(dòng)。