今日商品早盤普跌，化工品再度下挫，橡膠近月合約大跌超5%，是什么原因導致滬膠期貨價格大幅下跌？

巨量庫存壓制膠價

保稅區庫存高低與期貨價格有著千絲萬縷的聯系，保稅區庫存高點一般出現在3，4，5三個月。而低點更多出現在下半年，尤其是10-12月份可能會出現。保稅區的這種季節性變化是有其一定道理的。低點出現在下半年，是因為年底到次年年初，主要產膠地區和產膠國即將進入停割期，因此需要大量的備貨。

除了季節性規律以外，保稅區庫存的變動顯然也和橡膠價格的行情變動存在著一定的相關性。當價格有明顯的上升趨勢的時候，保稅區的庫存會隨之上行；反之，則去庫存化將會發生。我們可以注意到，往年的高點一般最遲于5月出現，但現在即便已經是6月份，保稅區庫存的高點仍然沒有出現。這一點也從側面反映了當前的下游需求不行，去庫存化力度不足。

橡膠主產區產量逐步恢復

由于洪水的關系，泰國產量在2016年底和2017年年初，均比歷史同期有了大幅下降。受到泰國產量下降的影響，anrpc的產量也受到一定的影響。不過，在泰國由于洪水受影響后，其他一些產膠國的產量保持正常，甚至有所上升。

印尼由于身處南北半球，產量的季節性變化較小。2017年1-4月，印尼產量同比增速分別為12%，10%，3%和-2%，僅僅4月份出現了同比減少。越南產量的同比增速則為：8%，58%，6%，8%。越南仍然保持著巨大的增長潛力。而印度和中國的產量也均錄得較高增速。

印度近幾年產量是在走下坡路。但是2017年，印度產量開始有了上升的勢頭。1-4月，印度產量均保持著較高的增速，分別為：25%，38%，36%和15%。中國產量的同比增速也很大，分別為：175%，143%和67%。中國產量的增速如此巨大，主要是因為去年由于干旱產量過低導致基數過低所致。

從這幾方面因素分析來看，雖然最大的產膠國由于洪水因素造成產量大幅減少，但是其他產膠國的快速崛起，可能在很大程度上彌補了這一部分的產量缺失。

天然橡膠依然可以繼續提供充足的產量。ANRPC預計2017年全球天膠供應量同比增長5.7%。一方面是由于去年年底的膠價復蘇，另一方面是可開割面積擴張。夏季降雨量的增加也提高了部分產膠國的供應量。

下游消費風頭不再 汽車銷量增速下降

重卡消費的增長是輪胎的配套需求的主要來源。重卡的增長對輪胎的配套需求形成一定的支持作用。但這一現象可能難以持久的維系下去。今年下半年重卡消費的火爆局面可能難以延續。一方面，環保因素作用下，貨運需求下降，運費下調，導致重卡車主盈利乏善可陳；另一方面，國四升國五導致購車成本上升，也可能使得重卡的消費呈現上下半年冰火兩重天。

輪胎產量和出口取得較快增長，輪胎開工相對較低，2016年年底到2017年年初，輪胎行業取得了快速的進展。外胎產量回升，出口增速上升。但是好景不長，在過完年之后，輪胎行業重新陷入了低迷。產量增速下滑較為明顯。從10%左右降至5%以下。

對于滬膠而言，在下半年中，有兩個時間節點較為重要。一是1709的最后交易日，2017年是9月15日。由于9月合約是一年當中最后一個主力合約（橡膠的主力合約分別是1，5，9）。因此2017年的大量持倉將會在9月15日這天進行了結。

由于橡膠的農產品(9.06 停牌,診股)屬性，到了年底，產膠地區開始逐漸進入停割期（國內是11月開始，而東南亞到次年的2，3月）這對于橡膠價格的行情會有相當大的影響作用。一般情況下，如果不出現特殊行情（例如像2008年的大跌行情），年底有大概率會迎來一波上漲行情，漲勢多強視基本面強弱而定。

因此進入11月以后，可以特別關注行情變化是否向強勢轉變。我們目前判斷，在其他因素保持不變的條件下，橡膠仍然可能延續傳統的季節性行情，在這個時候發動上漲。

綜合來看，橡膠市場多空矛盾交織，陷入了短期膠著氛圍，整體雖然有所回落，但是因宏觀力量和工業品強勢氛圍，橡膠難以單獨下跌。從目前近遠月價差結構上來講，目前遠月升水較高，其主要邏輯不僅僅是拉開價差以化解09合約巨量倉單交割的壓力和主力移倉換月。