天然橡膠缺乏反彈支撐，滬膠走勢僵持震蕩。究其根本是市場供需格局不平衡導致的弊病，自年后洪水預期減產積極備貨后庫存較往年同期處高位水平，去庫存階段利好微弱，而消息面穩價計劃短期沖擊市場回落后橫盤震蕩。

截至12月15日，青島保稅區橡膠總庫存為21.94萬噸，較12月初增加0.66萬噸，增幅3.1%。其中天然橡膠12.35萬噸，增加0.53萬噸；合成橡膠9.2萬噸，增加0.13萬噸；復合橡膠維持0.39萬噸，總庫存四期連增，增幅達13.68%；天膠去庫存進程暫緩，截止12月中旬較上期增幅達4.48%，而12月國內逐漸進入停割過渡期，因季節性縮減規律導致的后期產量或延續去庫存。同比去年12月中旬，本年度總庫存增加11.38萬噸左右，較去年同期增幅達107.77%左右；天膠庫存同比增幅達64.45%，供應壓力本就高位也缺乏行情走高支撐點。國外產量預期增產下主產國出臺相應限制出口協議，預期12月份后的三個月內執行，對于實際實行情況尚不能明確利好程度。

需求方面，下游輪胎方面全鋼胎開工率在67.98%，漲幅0.85%，半鋼胎開工率 67.64%，漲幅5.27%。而根據中國汽車協會公布的11月產銷數據看，重型貨車產銷9.80萬輛和8.48萬輛，產量環比增長2.60%，同比增長10.09%，銷量環比下降8.16%，同比下降7.72%；終端輪胎產業進入理論開工旺季，但重卡銷售數據表明需求并未大幅上行，加之本年度順應時代全球環保意識衍生出廢舊輪胎再使用占據一部分輪胎市場，現貨采買跟漲有限，終端需求支撐有限。

消息面看，針對本次泰國出臺金額186億泰銖（約合人民幣37.7億元左右）穩價計劃，泰方雖出臺共計186億泰銖（折合37.6億人民幣）穩價計劃，其中收購計劃約 9.64萬噸膠片和10.64萬噸乳膠；低息貸款計劃授權額度約200億泰銖額度內（約合人民幣40.4億人民幣），政府貼息3%，意圖稀釋膠片供給量，穩定膠價處于合理水平；減產計劃分長期、短期，考慮到每年計劃減少20萬萊天膠種植面積需長周期實現，長線看屬利好，膠農即便對泰方政府施加壓力其實效性也僅處于協助其降低成本范圍內，故消息面支撐缺乏穩定性。

目前天然橡膠市場結構處于底部震蕩的格局，背負著不斷增長的庫存壓力，糾結于供應增速高于需求增速近4個百分點的現實矛盾中，遠月高升水現貨使得套利對沖的空間較大，因此市場結構性矛盾突出，橡膠供需矛盾的改善還需要一個長期的過程，價格反彈短時間難以達到年初的高度，上方也會聚積套利對沖盤和多頭獲利盤，市場壓力仍然較大。

從而對于泰國保價政策的影響，價格維穩的作用要強于價格提振的作用，短期對價格有較強的帶動作用，尤其是目前供需壓力較大的背景下，保價政策起到了價格“托底”的作用。但是價格形成順暢上漲需要需求增長甚至合成膠上漲來共振，市場的博弈點應著重于基差空間，因此目前參與逢反彈試空或者區間高拋低吸更具有安全邊際。對于套利來講，觀察1-5價差的變動及基差變動，一旦有效拉開將是好的做空遠月對沖的機會。

供需格局的不平衡性對行情走高形成阻力，后期缺乏宏觀支撐及消息面提振下易凸顯基本面矛盾，短期內迎合季節性停割減產及終端理論旺季或以偏強震蕩為主。