2017年總體供過于求，產(chǎn)量增速快，而消費增速慢，預計全球年產(chǎn)量為超過消費量30萬噸。我國1-10月進口天膠大增而消費持平，加上國內(nèi)產(chǎn)量，導致供應遠大于需求，庫存高位。總體來說2017年膠價從二月下降并一蹶不振，長期保持低位震蕩。

2018年增產(chǎn)趨勢延續(xù)，就新增面積來看，2018年較2017年繼續(xù)增產(chǎn)，該趨勢將要延續(xù)至2019年;鑒于目前滬膠價格處于偏低位置，2018年進口積極性或沒有2017年那么高;2018年庫存壓力依然較大，而需求增速放緩，因而明年供應壓力依然較大。預計未來幾年將會達到供應頂峰，而全球需求增速也將趨于平穩(wěn)，因而長期看天膠供需將會全面企穩(wěn)。

出口需求增量則主要看美國基建政策，尚存不確定性。國內(nèi)汽車產(chǎn)銷會因為政策紅利的消失而趨于穩(wěn)定;經(jīng)歷一年多的重卡超載查抄政策帶來的新增量的大幅增長之后，邊際增量也在逐漸減少。2018的供需格局相比2017年來看，供應的增量或更穩(wěn)定，需求則還有待觀察。

我國需求增速放緩，從下游消費情況看，2018年我國輪胎產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷難有大幅提升，汽車行業(yè)沒有了購置稅優(yōu)惠，重卡治超影響影響減弱，難現(xiàn)16、17年的火爆場景。相關(guān)研究：下游需求更多的動力還是來自于國內(nèi)重卡替換市場上。

對于價格方面，預計2018年將會保持一段時間低位，待全球供應淡季來臨，庫存得到消化，膠價有望小幅回升，但下半年隨著供應旺季來臨，價格可能再次保持低位震蕩。但目前泰國產(chǎn)地原料價格處于歷史低位，若價格繼續(xù)下降，則會削減膠農(nóng)開積極性，進而影響供需再平衡，因而2018年膠價繼續(xù)下行空間亦有限。

橡膠在階段性供應減少的支撐下跟隨大宗商品一起反彈。再次回落(9月份)：9月份的行情主要是基差修復行情，經(jīng)歷前一波的漲勢之后，庫存重新回升，進口量也持續(xù)增加，疊加割膠旺季來臨，對后期供應充裕的預期，期貨升水現(xiàn)貨3000元/噸的格局難以維系。橫盤整理(9月下旬-12月)：9月下旬至今，維系兩個月之久的橫盤整理，上方14500元/噸一線的壓力較為明顯。

造成價格震蕩兩個月之久的主要原因：供需兩弱格局帶來的價格震蕩，首先是國內(nèi)停割，短期供應萎縮疊加原料價格低位，使得期貨價格下行有限;其次，下游步入消費淡季，輪胎廠開工率緩慢下滑，重卡銷售、汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)增速回落疊加期貨升水格局，使得價格上行阻礙較大。2018年增產(chǎn)趨勢延續(xù)根據(jù)ANRPC公布的年度開割面積來看，受到2016年價格抬升的刺激，2017年的開割面積還在持續(xù)增加。就新增面積來看，2018年較2017年繼續(xù)增產(chǎn)，該趨勢將要延續(xù)至2019年。

我們認為2018的價格重心較2017年有所下移。預計價格區(qū)間在12000-20000元/噸。策略：具體的走勢可能還是表現(xiàn)出較強的季節(jié)性。結(jié)合供應的規(guī)律，上半年則可能有比較好的表現(xiàn)，年內(nèi)的低點或更大可能在三、四季度。風險：天氣異常，下游消費出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，國內(nèi)資金繼續(xù)大幅寬松。