對于2018年滬膠的走勢，我們預判的邏輯是從相對確定的因素來判斷未來趨勢。我們認為明年滬膠或呈現振幅收窄、先揚后抑的走勢。

天然橡膠是多年生農作物。從新增種植面積的情況來看，高峰期主要在2007—2012年，橡膠樹的生長周期為6—7年，因此2013—2019是可開割面積增長周期。我們預計2018年全球天膠整體開割面積將較2017年繼續小幅增長，供給端增速大致與2017年持平，在4%—5%左右，但全球消費增速可能繼續下滑至0.5%—0.8%，產量增速大概率繼續大于消費增速。

環保對于北方的影響將一直持續到明年3月以后，在此背景下，輪胎企業開工率難有大幅增長。另外，炭黑、橡膠助劑等價格快速上漲，給輪胎企業的開工造成一定的負面影響。我們預計2018年輪胎替換市場銷售大概率下滑，短期的季節性及政策的向好性支撐可能會帶來短期正向反應，但在回歸基本面后，開工率下滑符合市場規律。輪胎價格上漲動力將減弱，市場看跌情緒在增長，受到物流活躍度拖累，市場需求亦可能出現疲軟，預計開工率將以60%為中樞季節性波動，輪胎企業也將繼續分化。整體來看，輪胎銷量連續向好的剛性支撐不多，2018年輪胎行業仍將是產業陣痛期。

從近五年的數據來看，重卡2017年的產銷數據均遠超前五年。我們判斷，2018年重卡市場依然向好，潛在增速將有所放緩，上半年估計會較下半年好，年均需求預計維持在80萬輛水平。理由如下：

第一，市場仍有多種新需求的支撐，尤其是國家對環保需求的不斷增長。無論是柴油車在多個區域的禁用，還是推廣新能源汽車力度加大，在各類環保政策的推動下，重卡市場會不斷釋放出新需求。第二，天然氣重卡的需求增長速度會超過2017年，屆時可能將達到年銷8萬—10萬輛，在重卡市場中占比達到一成以上。因此，2018年在2017年的大基數拖累下，重卡的需求同比將有所下滑，但不會急速下降。

合成膠價格從10月中旬開始大幅拉升，特別是丁苯橡膠的價格。導火索是齊魯石化裝置的降負及后期丁苯橡膠裝置的停產消息。據悉，齊魯石化10月丁苯橡膠裝置降負，減量3000噸;11月新裝置運行，老裝置三線全停;12月1日至明年2月28日，新老兩套裝置將全停。從時間點來看，合成膠的強勢可以基本確定——一直維持到明年2月底，之后還要看具體的開工情況。

但是，我們預判今年年末這波合成膠的上漲行情達不到去年的程度，第一，去年的行情是由于合成膠的上游原料丁二烯短缺造成的，而今年是由于丁苯橡膠裝置降負、停產造成，一個是長期矛盾，一個是短期矛盾；第二，去年下游合成膠丁苯、順丁都有明顯漲幅，今年雖然順丁跟漲，但主要是丁苯價格漲幅較大，影響范圍不同。因此，我們推測2018年合成膠對天然橡膠的提振有限。

金融資本參與滬膠期貨的模式主要為通過非標套利，在盤面上呈現天然空頭，這將對2018年的滬膠走勢帶來持續影響。目前全球主要經濟實體釋放貨幣收緊信號，我國的貨幣政策為穩健中性，金融市場監管力度不斷加強，商品市場游資撤離，也使得滬膠市場更多地回歸基本面主導。

我們預計滬膠市場明年上半年偏強，下半年走弱，整體先揚后抑。波幅可能較往年收窄，全年區間在11000—18000點，價格中樞在13000—14000點。